資深咨詢師 郭俊顯

從歷史發(fā)展看，城投公司屬于地方政府投融資平臺(tái)公司，是地方政府成立的以融資為主要經(jīng)營(yíng)目的的公司，包括不同類型的城市建設(shè)投資、城建開發(fā)、城建資產(chǎn)公司等企業(yè)(事)業(yè)法人機(jī)構(gòu)。

城投類企業(yè)主要以經(jīng)營(yíng)收入、公共設(shè)施收費(fèi)和財(cái)政資金等作為還款來(lái)源，在廣泛吸引銀行貸款和社會(huì)資金、投入地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、解決資金缺口、促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面發(fā)揮了十分重要的作用。

但是，目前城投類企業(yè)的發(fā)展也面臨一些問(wèn)題：

一、 個(gè)體實(shí)力較弱，政府資源分散

政府對(duì)資源的調(diào)配往往缺乏通盤考慮，優(yōu)質(zhì)國(guó)有資產(chǎn)分布在不同的投資公司甚至不同的行政單位中，沒(méi)有發(fā)揮出協(xié)同效應(yīng)。

城投企業(yè)大多資產(chǎn)規(guī)模較小，缺乏經(jīng)營(yíng)能力，盈利水平很低甚至長(zhǎng)期虧損。地方政府大規(guī)模城建投資計(jì)劃不斷上馬，其承載的融資壓力巨大，自身資產(chǎn)負(fù)債率通常很高，甚至超過(guò)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)警戒線，資產(chǎn)質(zhì)量不斷下滑，甚至部分開始出現(xiàn)償債困難。

二、 融資渠道狹窄，后續(xù)資金有限

原有城投類企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模有限，缺乏良好的財(cái)務(wù)形象，能夠綜合運(yùn)用企業(yè)債券、中期票據(jù)、信托計(jì)劃、產(chǎn)業(yè)投資基金、資產(chǎn)證券化、上市等多種方式實(shí)現(xiàn)融資的企業(yè)較少，因此，許多中小型城投類企業(yè)往往只能依賴于銀行中長(zhǎng)期貸款和短期流動(dòng)資金貸款等間接融資方式籌集資金，利用資本市場(chǎng)直接融資比例過(guò)低，缺乏持續(xù)的融資渠道。

不健康的負(fù)債結(jié)構(gòu)和單一的融資渠道使得融資成本通常較高，易受宏觀調(diào)控影響。同時(shí)，沒(méi)有形成良好的外部約束機(jī)制，更是難以借助公開市場(chǎng)做大做強(qiáng)，缺乏可持續(xù)發(fā)展的能力。

三、 公司職能單一，缺乏持續(xù)經(jīng)營(yíng)動(dòng)力

原有城投類企業(yè)往往因單個(gè)或某類政府投資項(xiàng)目而設(shè)立，僅承擔(dān)該投資項(xiàng)目的融資及建設(shè)職能，按照政府要求進(jìn)行投資和建設(shè)，沒(méi)有經(jīng)營(yíng)性資源，也缺乏持續(xù)經(jīng)營(yíng)動(dòng)力。因此，在實(shí)際運(yùn)作過(guò)程中，許多城投類企業(yè)缺乏自身造血功能，僅僅承擔(dān)政府投融資平臺(tái)職能，資金使用效率偏低，缺乏企業(yè)下一步滾動(dòng)經(jīng)營(yíng)的考量。

2014年5月20日國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)的發(fā)改委《關(guān)于2014年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)任務(wù)的意見(jiàn)》中明確指出，“規(guī)范政府舉債融資制度，開明渠、堵暗道，建立以政府債券為主體的地方政府舉債融資機(jī)制，剝離融資平臺(tái)公司政府融資職能。”隨著預(yù)算法的修訂，將允許地方政府自主發(fā)債，大多數(shù)城投公司就不再有存在的價(jià)值。未來(lái)城投公司或?qū)⑥D(zhuǎn)變成新的角色，轉(zhuǎn)型發(fā)展是必然的選擇。

從外部環(huán)境看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨復(fù)雜多變的國(guó)際環(huán)境，加快推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整、實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展成為必然趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)。

預(yù)計(jì)未來(lái)五年GDP將保持6.0%左右的增長(zhǎng)，不排除進(jìn)一步下滑的可能，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)堪憂。未來(lái)，“穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)”成為宏觀經(jīng)濟(jì)主基調(diào)，政府將從“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”五個(gè)方面推動(dòng)供給側(cè)改革。

雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，但經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面仍然總體向好。經(jīng)歷了 30多年高強(qiáng)度、大規(guī)模的開發(fā)建設(shè)后，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)相對(duì)飽和，但基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通和一些新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式的投資機(jī)會(huì)將大量涌現(xiàn)。

生態(tài)環(huán)保、農(nóng)業(yè)水利、市政、交通、能源、信息、社會(huì)事業(yè)等七大領(lǐng)域?qū)⒊蔀?2016 年乃至今后若干年國(guó)家固定資產(chǎn)投資的重點(diǎn)。

新型城鎮(zhèn)化、區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化，將帶來(lái)城市基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)設(shè)施和住宅建設(shè)的巨大投資需求。“四大板塊”（西部大開發(fā)、東北振興、中部崛起和東部率先發(fā)展）、“三個(gè)支撐帶”（“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)）戰(zhàn)略和新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，PPP 項(xiàng)目大量推出，房地產(chǎn)銷售逐步回暖，固定資產(chǎn)投資增速有望觸底回升。

基礎(chǔ)設(shè)施投資已經(jīng)成為本屆政府的一把“利器”，既可促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”，也可來(lái)引領(lǐng)國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出去”。未來(lái)，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的財(cái)政支出可能進(jìn)一步提高，鐵路、軌道交通、水利、電力、棚戶區(qū)改造的投資力度有望繼續(xù)加大。

國(guó)家在商務(wù)、外交、金融等方面對(duì)“走出去”進(jìn)行了強(qiáng)勢(shì)推動(dòng)與布局，“一帶一路”戰(zhàn)略構(gòu)想的逐步推進(jìn)，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行的落地，絲路基金的設(shè)立，為中國(guó)企業(yè)拓展海外基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)提供了巨大空間。

面對(duì)當(dāng)前國(guó)家調(diào)控形勢(shì)和企業(yè)自身現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，城投類企業(yè)如何破解發(fā)展困局，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展？

做實(shí)做強(qiáng)企業(yè)，歸根到底還需要自身通過(guò)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)架構(gòu)，創(chuàng)造真正盈利模式來(lái)實(shí)現(xiàn)。所以必須處理好三方面的問(wèn)題：破解融資難題，創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)模式，實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。

十八屆“三中”全會(huì)確定了國(guó)有企業(yè)改革的大方向，對(duì)五位一體改革進(jìn)行了整體設(shè)計(jì)和全面部署。改革將從完善基本經(jīng)濟(jì)制度、建立現(xiàn)代市場(chǎng)體系、轉(zhuǎn)變政府職能、財(cái)稅體制改革、城鄉(xiāng)發(fā)展一體化、放寬投資準(zhǔn)入、推進(jìn)法治建設(shè)、權(quán)力制約與監(jiān)督、社會(huì)事業(yè)改革、創(chuàng)新社會(huì)治理、生態(tài)文明建設(shè)等方面全面展開。其中，在完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制中強(qiáng)調(diào)，以管資本為主加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管，改革國(guó)有資本授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制，組建若干國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，支持有條件的國(guó)有企業(yè)改組為國(guó)有資本投資公司，為城投類企業(yè)指明了轉(zhuǎn)型發(fā)展方向。